浙商證券-廣匯物流-600603-深度覆蓋報告：擬收購疆煤外運重要鐵路資產，聚焦能源物流具備增長確定性-220619

　　報告導讀

　　廣匯物流為廣匯集團旗下唯一現代物流平臺，擬收購集團疆煤外運重要鐵路資產紅淖鐵路，收購完成后，有望與公司參股在建將淖鐵路資產協同發展，為公司帶來價值增長確定性，首次覆蓋給予“買入”評級。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

　　投資要點

　　2016年重組上市，廣匯物流為集團下唯一現代物流平臺

　　2016年重組上市的廣匯物流為廣匯集團唯一現代物流平臺，在集團協同發展目標下，廣匯能源有望為公司提供穩定的能源貨運需求。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）在去化地產業務、推進傳統商貿物流向現代物流轉型的同時，公司穩步進軍能源物流行業。

　　擬收購重要鐵路資產，向能源物流進軍

　　公司作價41.76億元收購紅淖鐵路，具備創收及盈利能力持續向上的特性，該筆收購為公司注入優質資產，未來有望與公司現有業務資產協同發展，為公司聚焦物流主業發展提供有力支持。

　　紅淖線系煤炭出疆重要資產，量增價好業績具備成長確定性

　　本次收購后業績成長性方面，運量端看，作為國家進出疆鐵路“一主兩翼”戰略北通道重要組成部分，疊加電氣化、復線改造，紅淖鐵路運力遠期有望達到1.5億噸，新疆區位優勢及國家政策將推動全線貨運量高增；價格端看，在國家引導鐵路運價定價機制市場化背景下，紅淖鐵路現運價距發改委指導價格仍有較大提升空間，此外我們測算公司靜態運價利潤彈性較高，量增價好未來業績成長具備較強確定性。

　　盈利預測及估值

　　考慮到公司鐵路貨運業務持續上量以及房地產業務去化結轉，我們預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別7.61億元、8.52億元、9.10億元，對應現價PE分別13.2倍、11.8倍、11.0倍。分部估值下測算公司2022年合理價值約114.44億元，對應現價仍有約49%空間。公司計劃收購集團旗下紅淖鐵路進一步聚焦能源物流主業，隨政策催化下運量釋放及運價具備提升空間，首次覆蓋，給予“買入”評級。

　　風險提示：紅淖線經營情況不及預期；將淖鐵路建設進度不及預期；房地產行業政策波動。