1、市場信心恢復中，板塊輪動，大眾品反彈顯著。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】本周一級行業中食品飲料漲幅2.72%，跑贏上證綜指（+0.97%）1.75個百分點。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）疫情邊際改善，利好政策落地，5月社零恢復情況良好，外資持續凈流入，板塊輪動，大眾品疫情受益股和疫情受損股均反彈顯著。各細分行業中肉制品漲幅最大，上漲6.59%，其次是零食和預加工食品，漲幅分別為4.37%和4.11%。個股方面，華統股份（+24.12%）、燕京啤酒（+17.37%）、金楓酒業（+14.75%）、順鑫農業（+12.89%）、百潤股份（+10.39%）等領漲。
2、茅臺股東會釋放了哪些信號？
?。?）確保實現全年15%的增長目標，保持高質量發展，打造世界一流上市企業。董事長丁雄軍發表了以“美生活、渴望美”為主題的講話，提出當前階段茅臺該有“渴望美”的姿態：①以改革、創新、項目“解渴”，實現大踏步高質量發展。②“望”是不斷增強信心，茅臺的“四大核心勢能”是持續贏得未來的最強信心，當前員工和供應鏈的萬眾一心也帶給茅臺的自信和底氣。③展望未來，則以“五個更和五個美”遵循五線發展道路。1）藍線更加美好：堅持“速度+質量”，加速茅臺現代化進程。2）綠線更具美態：讓茅臺真正成為“綠水青山就是金山銀山”的行業典范和標桿引領。3）白線更興美業：圍繞“改、創、建”打出一系列高質量發展“組合拳”。4）紫線更富美韻：圍繞“酒文化的極致”，堅定文化自信，做深“茅臺＋”“＋茅臺”。5）紅線更講美行：守住安全和環保底線和紅線。
?。?）市場對茅臺的真誠態度有了更為直觀的認知。本次股東會為丁董事長第三次與市場交流，延續了脫稿演講的風格，會議前丁董事長率高管團隊拜訪股東及投資者，并坦誠交流和聽取意見。投資者和股東均感受到新管理團隊對資本市場的重視和用心的態度。
?。?）公司治理改善明顯，管理層積極求變。茅臺始終追求的是酒的高品質，當前白酒行業正面臨新的消費趨勢，年輕人的消費習慣更加時尚化、個性化，茅臺主動求變，管理層積極推進營銷改革。丁董事長上任以來，已有加大直營渠道投放、推出茅臺1935和珍品等新品、上線i茅臺新電商平臺、研發茅臺冰淇淋等一系列舉措落地。截至目前i茅臺已完成注冊用戶1700萬，實現營收30-40億元，已成為重要渠道之一。
3、短期看好白酒板塊整體性反彈機會，繼續推薦茅臺+區域次高端。年初以來我們一直強調茅臺的投資機會，兩大判斷逐步兌現：（1）今明年預計均為加速年，業績確定性高。我們預計茅臺今年業績增速20%+：1）公司明確指出今年總營收15%的增速目標，Q1開門紅為全年業績奠定增長基礎。2）量：根據2018年產量推算，今年可供銷售基酒量預計增10%-15%。3）價：直銷占比提升、除飛天外產品提價、新品推出等舉措推升均價。（2）公司持續推進營銷改革，紅利有望釋放。丁總上臺后積極推進營銷改革，主動創新求變，去年以來陸續取消拆箱令、注銷集團營銷公司，并有多項舉措落地。另外當前茅臺除飛天外產品已全線提價，近期推出飛天53% vol 100ml裝產品，定價399元，相當于變相提價。倘若提價紅利兌現，茅臺估值仍有提升空間。公司估值泡沫已基本消化，業績加速向好，當前為底部區域，建議積極布局。白酒板塊當前仍在反彈趨勢中，市場對疫情和二季度業績預期充分，估值也回歸到較低水平，我們看好市場板塊輪動下白酒的反彈機會，繼續推薦貴州茅臺+區域次高端白酒。
4、5月社零數據整體略好于預期，餐飲短期雖受疫情反復的影響，但長期趨勢向好。5月社零數據出爐，社零總額同比下滑6.7%，略超預期，降幅環比收窄4.4pct，整體消費恢復情況有所改善。分子行業看，5月餐飲收入同比下滑21.1%，糧油食品類、飲料類、煙酒類同比增速分別為12.3%、7.7%、3.8%，分別環比提速2.3、1.7、10.8pct。從結構上來看，在居家時間拉長的帶動下，糧油食品、飲料等帶有囤貨屬性的消費品增幅較大。而餐飲方面，5月局部地區仍受到疫情封控影響，線下餐飲恢復不明顯。由于奧密克戎病毒傳播力較大，上周北京出現聚集性疫情、上海多區域餐飲再次停止堂食，疫情短期局部地區仍有反復。但整體疫情對餐飲的影響逐步減弱，餐飲及其上游供應鏈個股存在經營邊際改善機會。
5、消費復蘇拐點顯現，板塊估值有修復空間，關注疫情受損股業績改善。本周大眾品板塊走強，疫情受損和疫情受益股齊漲，主要有四方面原因：1）市場風格輪動，板塊估值相對洼地；2）疫情受損股最差時點已過，消費拐點顯現，部分個股餐飲端月度數據修復；3）疫情受益股二季度確定性強，業績彈性高；4）大部分個股下半年業績基數進一步降低，成本漲幅在高位回落。建議抓住整體板塊反彈機會，繼續關注隨疫情影響減弱后業績邊際改善，長期成長勢頭較足，悲觀預期已充分反映的龍頭個股，如百潤股份、絕味食品、安琪酵母、立高食品、重慶啤酒等。同時，考慮到今年部分原材料價格仍在高位，繼續優選抗通脹能力以及業績確定性較強品種，例如洽洽食品、安井食品、雙匯發展、涪陵榨菜、伊利股份等。
6、行業和公司觀點更新：
1）雙匯發展：截至6月10日，全國生豬/豬肉價格回升至每千克15.9元和22.0元附近（分別較3月底低點增長約3.8/3.0元），頭均價差跌至-53.5元，但是公司儲備了足夠的低價凍肉庫存用以應對波動，加上進口豬肉帶來的采購協同效應，成本端受影響較小。庫存減值影響基本消除，預計公司今年國內屠宰部門盈利有望反轉，尤其是二三季度將貢獻業績彈性。肉制品量價維持較穩定狀態，隨著疫情防控環比改善，前期部分地區物流受阻的情況得以緩解。公司平滑豬周期的能力在加強，肉制品噸利釋放+屠宰利潤反轉，業績確定性較強，股價具備安全邊際，建議關注。
2）安井食品：近期公司召開股東大會，主要圍繞三個方面對投資者關心的問題進行解答：1）業績近況：公司3-4月受到疫情影響，B端需求較低迷，物流受阻，公司通過靈活調整產品策略，調度工廠間發貨安排，保證了預制菜、鎖鮮裝、米面類等需求較旺的品類保持較快增長，疊加5月部分地區存在補庫存需求，預計5月收入獲得較快增長。2）成本展望：部分原材料如油脂類、大豆蛋白仍在高位，但主要原材料雞肉、豬肉成本下降，魚糜略有下降，整體成本呈下行趨勢。3）預制菜長期發展路線更加清晰：公司明晰了安井小廚與凍品先生產品定位以及渠道發力方向，安井小廚以蒸炸類產品為主，采用自產模式，公司已派部分經驗豐富的核心高管帶領安井小廚團隊，未來重點發力公司較強勢的B端市場，有望隨渠道裂變實現較快增長。凍品先生則更多選擇口味普適性較強的產品，以川湘菜為主導，逐步推出酸菜魚，水煮牛肉，泡椒田雞、辣子雞等菜肴，未來側重C端發力。在需求向好以及成本回落的情況下，預計公司二季度業績有望迎來較快增長，同時，預制菜發力方向越來越明晰，長期有望帶動整體增長。
7、行業評級及投資策略：整體來看白酒行業穩健向好的趨勢不變，次高端邏輯持續兌現；大眾品情緒最悲觀時點已過，估值回落后龍頭企業的投資價值凸顯，基于此我們維持食品飲料行業評級為“推薦”。
白酒：推薦貴州茅臺、洋河股份、今世緣、伊力特、瀘州老窖、古井貢酒、山西汾酒、口子窖、五糧液、金徽酒等。
大眾品：推薦百潤股份、雙匯發展、洽洽食品、安琪酵母、安井食品、伊利股份、海天味業、重慶啤酒等。
短期推薦貴州茅臺、洋河股份、百潤股份。
8、風險提示：1）疫情影響餐飲渠道恢復低于預期；2）宏觀經濟波動導致消費升級速度受阻；3）行業政策變化導致競爭加??；4）原材料價格大幅上漲；5）重點關注公司業績或不及預期；6）食品安全事件等；7）文中所引用資料及數據如與公司公告不一致，以公司公告為準。
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