國金證券-振華科技-000733-產品升級助推業績加速，龍頭持續增長可期-220617

　　事件

　　公司6月17日發布2022年半年度業績預告，2022年上半年預計實現歸母凈利潤11.8億元-13.3億元，同比增長128.96%-158.06%；實現扣非歸母凈利潤11.5億元-13億元，同比增長133.25%-163.67%；實現EPS為2.28元-2.57元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

　　評論

　　高可靠產品市場持續向好，帶動業績上升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）公司預計Q2實現歸母凈利潤5.7億元-7.2億元，同比增長111.11%-166.67%，業績實現高速增長，背后是軍用元器件放量采購帶來的高景氣，以及持續高額研發投入下成果不斷轉化帶來的增長推動。

　　高附加值產品銷售同比增加，產品升級驅動盈利能力持續改善。公司著力發展高端產品推動產品結構優化，21年公司傳統阻容感產品收入占比降至46%，半導體分立器件及電源模塊產品收入占比上升至30%，平均產品附加值同比提升47.83%。產品結構升級推動公司盈利能力持續改善。

　　一次性統籌外費用計提完成下費用得到控制。公司21年一次性計提統籌外費用2.33億元，剝離國有企業辦社會職能和解決歷史遺留問題。隨著股權激勵效果持續釋放和內部改革的進一步推動，公司費用預計得到管控，凈利率提升有空間。

　　定增提高核心產品產能及智能化生產水平，業績有望持續加速。公司4月份發布定增預案，募資25.18億元打造高端元器件模組產線，下半年有望落地實施。定增一方面進行產能擴充以縮短供應周期，另一方面進行產線智能化升級以匹配高可靠電子元器件在產品質量、可靠性及良品率等方面需求，助力公司鞏固和提升自身在高可靠電子元器件領域的技術水平與行業地位。

　　盈利預測及投資建議

　　軍用元器件高景氣持續，公司作為行業龍頭拓展品類高端升級，疊加規模效益有望帶來業績的非線性擴張，預計2022-2024年歸母凈利潤分別為24.20億、31.72億、41.49億元，結合同業公司情況給予公司35倍PE，對應目標市值847.0億元，目標價為163.5元，給予“買入”評級。

　　風險提示

　　軍用元器件價格小幅下降；高端元器件國產化不及預期；董監高減持風險。