天風證券-醫療器械行業深度研究：國內醫學影像行業蓬勃發展，聯影醫療成為進口主導格局撬動者-220617

　　聯影醫療加速中國醫學影像設備國產化進程

　　醫學影像設備行業較為復雜，本篇報告我們將通過分析行業龍頭聯影醫療的相關情況，以期對行業有更好的理解。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】聯影醫療成立于2011年，致力于為全球客戶提供高性能醫學影像設備、放射治療產品、生命科學儀器及醫療數字化、智能化解決方案。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）公司已建立全球化的研發、生產和服務網絡。截至2022年6月，聯影醫療向市場推出80余款產品，多款產品性能參數處于行業領先水平，市場占有率行業領先。在數字化診療領域，聯影醫療基于聯影云系統架構，為終端客戶提供實現設備與應用云端協同及醫療資源共享的綜合解決方案。聯影醫療2021年營業收入為72.54億元，同比增長25.91%；實現歸母凈利潤14.17億元，同比增長56.96%；實現扣非后歸母凈利潤11.66億元，同比增長32.81%，收入和凈利潤較2020年同期均保持高速增長。

　　國內醫學影像設備市場有望達千億規模，人均設備保有量提升空間較大

　　2020年國內醫療影像設備市場規模已超過500億元，但人均設備保有量距發達國家仍有較大差距，2018-2021年，國家相關部門發布一系列政策鼓勵國產醫學影像設備下沉，明確各級醫療機構對影像設備的配置要求，為影像設備銷售開辟了新的市場空間。預計2030年中國影像設備市場規模將接近1100億元，年均復合增長率將達到7.3%。

　　高端市場仍為進口主導，國產企業加速追趕

　　進口醫學影像設備頭部企業GPS進入中國市場較早，在2021年中國市場收入均超過20億美金，其中，GE醫療中國市場收入居首，達27億美金，占全球業務收入比例達15%。從特色業務來看，GE醫療在乳腺機、MI、超聲、CT等領域更具領先地位；西門子醫療醫學影像產品布局最為全面，是高端MR、RT高能放療設備等領域龍頭；飛利浦醫療在監護、CT、超聲等領域突出，在業內率先實現光譜CT產品。目前國內醫學影像中低端產品市場已逐步實現進口替代，但高端市場仍以進口品牌為主，中高端市場的進口替代是國內影像設備廠商的主要增長空間。

　　聯影醫療：布局行業領先優質產品

　　公司布局磁共振成像系統（MR）、X射線計算機斷層掃描系統（CT）、X射線成像系統（XR）、分子影像系統（MI）、放射治療系統（RT）以及生命科學儀器領域，覆蓋臨床經濟型及高端科研型產品，可滿足疾病篩查、臨床診斷、科研等多元化需求。公司注重核心技術的研發升級，研發投入持續加碼。

　　聯影醫療：產品質量國際認可，海外市場逐步開拓

　　公司連續推出多款具備全球領先優勢的細分領域產品，包括被譽為全球十大技術突破產品的行業首款4D全身動態掃描功能PET/CTuEXPLORER，同時有多款產品獲得美國FDA和歐洲CE認證。2020年新冠疫情在海外持續爆發，公司向烏克蘭、泰國、日本、美國等近30個國家及地區緊急馳援醫學影像設備及專家團隊，推進海外市場進一步布局，實現境外收入2.4億元，同比增長142.64%；2021年實現境外收入5.11億元，同比增長113.18%。

　　投資建議：聯影醫療是國內醫學影像設備領域領先的國產企業，預計公司未來有望持續受益于醫療設備國產化帶來的機遇，實現產品銷售快速增長。

　　風險提示：關鍵核心技術被侵權的風險，研發失敗或無法產業化的風險，新冠疫情帶來的業績波動風險，集中采購政策風險