平安觀點：
2022年6月16日凌晨，美聯儲宣布加息75bp。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】這是1994年以來美聯儲單次最大加息幅度，也是美聯儲對市場的一次趨近。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）會議前一周公布的美國5月CPI同比意外創出8.6%新高，市場迅速上調對美聯儲加息節奏的預期，會議前夕CME利率期貨已經隱含了6月、7月均加息75bp。不過，鮑威爾同時表示“75bp的加息幅度不會是常態化的操作”，這為后續美聯儲盡量避免“剎車”過猛留下了空間。
市場對此給予積極反饋。鮑威爾講話后，標普500指數由跌轉漲，10年美債收益率連續跳水，美元指數明顯回落。按當前的政策指引和市場預期，美聯儲年內將加息至3.5%左右。這是一個很可能讓美國經濟“硬著陸”的限制性水平，可能也是會議次日美股再度下挫的重要原因。全球經濟和金融市場上，仍然籠罩著美聯儲激進加息、美國經濟衰退風險加大的陰云。
然而，人民幣資產保持了韌性，走出一撥獨立行情。6月16日，A股成交額連續第5個交易日突破萬億，17日在隔夜美股大跌后，A股三大股指悉數上漲。美元兌人民幣匯率在6.7附近波動，相比一個月前6.8的高點已展現出企穩態勢。這種獨立行情背后，恰恰體現了中美經濟周期的錯位，也預示著后續政策演繹上的不同。
首先，中美經濟周期錯位。美國經濟衰退風險在增加：密歇根大學消費者信心指數6月創下歷史新低，美國版的“預期轉弱”已然凸顯；5月美國平均時薪同比創40年來最高，存在中長期通脹脫錨風險，“工資-物價螺旋”似整裝待發；美國金融市場條件也已大幅收緊，30年抵押貸款利率升至2009年以來最高，企業債信用利差也抬升至2018年末水平。而中國經濟已經走過至暗時刻：盡管5月經濟增長仍在很大程度上受困于疫情，但工業增加值增速已然轉正，房地產銷售呈現出企穩的初步跡象，財政政策襄持下基建投資亦有提速。隨著疫情沖擊弱化，中國經濟的復蘇態勢將更加明確。
其次，中美貨幣政策分化。美聯儲激進加息下，今年3-5月新興市場資本連續凈流出，在貨幣政策上勢必受到牽制。但在人民幣匯率彈性更加發揮的條件下，在中國經濟修復動能依然偏弱的背景下，中國貨幣政策依然可以而且應該維持總體偏松的基調。我們預計，下半年人民銀行將繼續著眼于以改革降成本、加大結構性工具使用和拖底房地產領域，促進“寬貨幣”向“穩信用”的轉化。不過，短期降準、降息等總量寬松政策或將按下暫停鍵。這是因為，美聯儲后續加息沖擊尤需觀望，而中國經濟剛開啟疫后復蘇，前期一攬子穩增長政策的效應需要一段時間來驗證，且當前貨幣市場資金面依然較為寬松。
再次，中美財政政策背離。美國財政刺激在退坡，2022年美國財政預算赤字率從上年的12.4%大幅降至5.8%。而2022年中國財政政策是個絕對亮點：在政府債券發行保持規模的同時，配合1.65萬億央行等機構上繳利潤、1.64萬億大規模留抵退稅、3200億社?；鹁徖U等，三季度還可期待增量財政工具。今年中國廣義財政力度極有可能超過2020年。
最后，A股和美股前景反差。美股當前已進入技術性熊市，且衰退對公司盈利的影響尚未被市場完全計入，后續調整風險猶存。而A股隨著中國經濟的復蘇，逐漸進入震蕩反彈期，在高景氣的成長板塊、豬價糧價助推的農業板塊、高股息的紅利板塊、受益于促消費政策的汽車家電等結構性板塊上，已具布局價值。
常言道，行至水窮處，坐看云起時！美聯儲激進加息勢必在全球掀起震蕩，但中國作為全球第二大經濟體，只要經濟能夠行穩致遠，人民幣資產的前景就值得期待。6月以來北向資金凈流入已達495億元，或許就是對中國經濟和人民幣資產價值重估的一個積極信號。
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