國金證券-股票量化策略私募基金月報（2022年5月）：策略友好度利大于弊，5月超額表現亮眼-220617

　　第一部分：股票量化策略投資環境

　　量化策略運作方面，五一節后歸來不穩定因子數量一度上升至近半年高位，不過隨后呈現快速下降趨勢，已回到臨界值以內的水平，對超額表現影響程度相對較小。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】全月市場流動性較前期繼續小幅下降，處在近一年較低水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）各大指數換手水平同樣整體有所回落。風格方面，5月全月來看中小盤股以絕對優勢跑贏大盤股。波動率層面，進入5月以來，時序波動水平從高點回落，同時橫截面波動水平也回到近一年中位水平以下。對沖成本方面，5月IF和IC開倉的頭寸所需承擔的平均貼水成本均有明顯擴大。從指數風險溢價層面來看，中證500指數風險溢價雖然已從4月下旬2011年以來的新高水平逐步回落，但仍處在風險溢價較高的區間，表明相關資產配置價值仍然較高。綜合來看，目前整體環境對于股票量化策略的運行相對中性，由于受基礎市場擾動較大，多數影響因素在近幾個月此消彼長反復變化，趨勢性并不持久。不過當前結合市場點位以及中期超額預期來看，指增類策略仍有不低的配置價值。以穩健為目的的投資者，在今年A股市場beta不確定性加大的背景下，可以關注市場中性策略以及量化復合策略（復合配置股票量化、CTA、期權、套利等子策略）近期凸顯的相對優勢，但同樣也要注意基差走闊帶來的收益不及預期風險。

　　第二部分：股票量化策略近期表現

　　整體來看，5月市場情緒有所修復，尤其在短期較差的經濟數據和美股暴跌這些利空的沖擊下，A股的走勢相當頑強，量化策略的整體運行環境友好度利大于弊，據我們本次重點統計的349只（相同公司同一策略選取一只產品）股票量化策略產品顯示，受市場整體回暖帶動，5月指數增強策略絕對收益及超額表現均較為亮眼，市場中性策略收益表現同樣大幅回暖。具體來看，中高頻策略中，滬深300指數增強策略絕對收益回正，整體超額表現在4月小幅回撤后同樣回正，5月超額收益中位數為2.42%。中證500指數增強策略5月絕對收益及超額表現均較為亮眼，超額收益中位數為1.95%。中證1000指數增強策略平均來看在三類指增策略中絕對收益表現最好，相比4月超額基本持平，5月超額收益中位數為1.81%。市場中性策略方面，5月現貨端超額表現整體表現不錯，對沖端IC各合約貼水繼續走深，一定程度上給運作中的產品帶來額外浮盈，全月來看策略整體表現亮眼并創下去年8月以來單月最佳收益表現。量化復合策略方面，5月商品市場波動率低位震蕩，對于絕大多數CTA策略來說比較不利，但凈值整體表現為橫盤震蕩，并未出現太大幅度回撤。不過由于股票市場的大幅回暖，從絕對收益層面來看股票量化細分策略均錄得正收益，使得復合配置CTA和股票量化策略的量化復合策略產品整體表現較好，結束了連續2個月的負收益表現。

　　第三部分：本期股票量化私募介紹——頑巖資產

　　頑巖資產是一家依靠數學和人工智能為核心技術，專注于投資二級市場高流動性資產的量化基金公司。公司起步于超高頻期貨交易，目前對外資管核心策略為股票高頻Alpha策略，策略在近一年相對不利的市場環境下仍做出不錯的超額表現。目前公司規模20億左右，策略容量與收益處于良好兼容的狀態，可予以關注。

　　風險提示：策略擁擠度上升、對沖成本增加帶來的策略收益不及預期、波動加大的風險。