核心觀點：
截至6月16日，國家統計局已公布了5月經濟數據，根據5月最新數據，我們構建的中航中國經濟周期指標和GDP累計同比同步顯示中國經濟在5月出現拐點，開始正式由衰退步入復蘇的周期，但當前反彈幅度仍較低。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】
這一結論在近期的經濟數據中也有所驗證。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）本周統計局公布的5月的經濟數據顯示目前經濟動能正在自4月低點恢復，但仍然存在著居民和企業預期較弱、出口高增速持續性存疑、房地產行業持續低迷、制造業企業成本高企等隱憂。經濟恢復的壓力仍然較大，復蘇力度有待后續數據的檢驗。我們預計6月將是政策效果和經濟復蘇動能的重要檢驗階段。短期內A股的上行仍會較為曲折，市場整體將以結構性機會為主。中長期，在經濟復蘇的大背景下，A股的持續上行較為確定。
6月15日美聯儲宣布加息75bp。雖然此次加息75個基點并未與市場進行事前溝通，但符合市場預期。隨著美聯儲加息落地，預期內的利空兌現。對于A股而言，美國加息之后，不確定性下降。短期來自于情緒方面的擾動結束后，市場已重新回到原來的趨勢上。國內基本面恢復是否符合預期是決定A股韌性的關鍵。不同于美國的收緊，我國自今年以來采取的一系列寬松貨幣及財政政策，包括降準、專項債增發以及各行業的穩增長措施都是助力A股擺脫美國震蕩影響，走出獨立行情的重要因素。從市場表現來看，雖然10年期美國國債收益率在6月14日曾一度暴漲至3.49%，但是人民幣匯率依舊保持穩定，外資持續流入中國市場。近期，賺錢效應浮現吸引資金加速入場，A股的成交量已顯著回升。經濟數據支撐下，我們對后市保持樂觀態度。
但值得警惕的是，目前全球與通脹作斗爭的并非只有美聯儲，全球各央行都在收緊貨幣政策以對抗高企的通脹。隨著全球流動性拐點的出現，利率整體進入回升期。這將導致全球風險資產的定價邏輯發生重大轉折–高估值風險資產可能被持續拋售，新興市場股債及外匯市場可能同時承壓。因此，中期仍需警惕全球收益率上行、市場風險偏好下降可能對A股產生的傳染效應。
另外，各國通過收緊貨幣政策來抑制通脹的努力意味著全球范圍內超寬松貨幣環境助推經濟增長的時代正走向尾聲。中期，全球經濟增長放緩所導致的外需疲軟或影響部分A股的長期盈利。在此情景下，投資者需把握市場的結構性行情，更多布局于內需消費類以及中期預期持續向好、可以獲得穩定收益的板塊及行業。
從技術層面來看，A股從4月底至今已延續了將近兩個月的反彈行情，市場也開始擔心一些熱門賽道擁擠度過高的問題。我們使用換手率構建的各行業交易擁擠度指標顯示當前汽車以及上游的基礎化工、石油石化和煤炭行業擁擠度較高，或有回調風險。展望后市，投資者在追求超額收益的同時，也需警惕個別賽道交易過于擁擠引發的回調風險。結合基本面因素來看，電力設備、交通運輸、機械設備以及國防軍工行業當前邏輯較強，交易較為活躍且沒有過度擁擠，在政策的扶持下可能仍有一定的上行空間；電子、通信、醫藥生物和食品飲料行業未來可能會隨著基本面的改善以及交易熱度的回升而有所反彈。
投資建議：風格方面，美債收益率對A股風格具有一定的指示作用，本周美聯儲加息75bp符合市場預期。短期內，美債收益率大概率會再次見頂回落，成長股依然有一定的配置價值。板塊方面，在國內疫情持續改善的背景下，可重點關注疫情反轉后的消費和制造業板塊投資機會。建議配置受益于復工復產、使用場景增長而景氣預期改善的行業,例如上海復工復產有序推進后逐步修復的物流、消費行業；當前穩增長政策的實施效果開始在經濟數據中有所體現，圍繞穩增長政策布局的基建相關領域具備長期的確定性，其中，新基建領域因具備成長及穩增長雙重屬性，更具配置價值。
風險提示：國內政策推行不及預期；海外流動性收緊超預期。
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