中信期貨-權益策略周報（期權）：期權持續做好風險管理-220618

　　策略推薦：期權持續做好風險管理

　　股指方面，A股之所以走出獨立行情，一是與私募等機構有補倉需求有關，二是人民幣匯率近期無貶值壓力，這使得盤面與外盤脫敏，在此氛圍下，暫難看到變量使得向上趨勢終結。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】而風格優先關注成長，從歷史上的回溯經驗來看，險資放量大漲之后，后10日保險股難以跑贏中證800，顯示金融異動可能是增量資金入場的信號，但不會改變市場風格趨勢，50建議繼續低配，6月繼續關注偏成長風格指數，如創業板，期貨方面或是IC占優。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

　　期權方面，市場情緒周度偏暖，但需要注意目前持倉量PCR指標已處于高位，需謹防情緒回落；成交額PCR與成交量PCR的比值指標也正處于階段底部，該指標的拐點往往也對應著標的走勢的拐點。上周期權成交量出現較大幅度提升，結合北向資金持續進場，表明市場交投熱情較高。中期市場依舊保持樂觀，但短期仍可能出現反復。雖然本輪A股行情相較于外盤展現韌性，但國內在糧、油價格方面同樣存在通脹壓力。在券商股沖高回落和保險股補倉背景下，市場風格偏好不變，大盤股形成合力上漲的概率較低，成長股相對占優。因此期權標的仍需持續做好風險管理，結合本周保護型策略與備兌策略走勢表現，也印證了對大盤股進行對沖的必要性和可行性，期權策略整體維持防御為主。

　　波動率上漲的主要有兩方面原因：第一，上周市場標的呈現寬幅震蕩，日內價格走勢更是在周中連續出現V型反轉，市場實際波動率較高。第二，、投資者對短期走勢存在一定程度分歧，波動率賣方風險溫度計處于高位。本周海外VIX指數大幅跳漲，也會對A股產生情緒波動影響。等待中期標的行情企穩走強，隱含波動率出現持續回落的概率較高，但也不排除短期波動率再次沖高的可能性，因此波動率趨勢交易仍建議謹慎為宜。

　　風險因子：1）交易量持續萎縮；2）疫情反復

　　策略回顧：周度策略表現優異，日度策略表現平穩

　　周權益市場呈現寬幅震蕩格局，滬指周度上漲0.96%；期權波動率周度走勢震蕩偏強。周度策略為周初防御，周中配置牛市價差組合。策略表現優異，平均收益率為21.55%。上周日度策略持續做好風險管理。日度策略同樣表現平穩，平均收益率為0.37%。