光大證券-食品飲料行業2022年中期投資策略：把握高確定性，關注疫情緩解下的需求恢復-220618

　　2022年初至今食品飲料板塊呈現一定調整。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】截至2022年5月27日，中信食品飲料指數跌幅約18%，在行業指數中排名第20位，板塊估值水平（PETTM，剔除負值）較年初下降約25%，22年以來仍以估值調整為主。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）從基本面來看，22Q1食品飲料板塊業績增長提速，22Q1板塊合計營業收入/歸母凈利潤同比增長7.25%/16.73%，業績彈性較為明顯。

　　白酒：把握高確定性與業績彈性。1）行情回顧：22年以來白酒指數跌幅19.54%，估值調整趨勢延續，其中次高端調整幅度相對突出，但板塊基本面依舊堅挺。2）高端白酒：增長穩健，疫情擾動下需求端具備一定韌性，頭部酒企積極變革，勢能有望加速釋放。3）次高端白酒：重點市場疫情反復會對動銷造成一定擾動，若疫后復蘇符合預期，全國性次高端酒企彈性依舊較強，全年看疫情影響可控。若疫后復蘇不及預期，考慮地產酒具備強勢的基地市場，江蘇、安徽尚無大規模的疫情擴散、且經濟實力相對突出，疫情或導致加速分化，區域龍頭集中度有望提升。

　　大眾品板塊：期待疫情緩解需求恢復。1）啤酒：當前啤酒行業已從增量市場轉為存量市場，隨著各企業重心從搶占市場份額轉向產品升級、提升盈利水平，產品結構高端化升級成為各酒企發力的重點。展望2022年，高端產品放量態勢持續，我們繼續看好啤酒板塊。2）調味品：展望2022年，考慮到低基數、提價改善報表端、企業2021年下半年開始擁抱社區團購渠道，我們認為調味品行業整體機會將顯著好于2021年，值得關注。

　　投資建議：1）白酒：高端白酒確定性仍強，推薦貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖，次高端白酒考慮疫情復蘇與估值，推薦山西汾酒、舍得酒業、洋河股份。2）大眾食品：啤酒行業推薦華潤啤酒（H）、青島啤酒、重慶啤酒，建議關注百威亞太（H）。調味品板塊推薦海天味業，建議關注千禾味業。

　　風險提示：宏觀經濟增速下行風險，國內疫情再次蔓延，成本上漲風險。