華金證券-新股專題覆蓋：凌云光（2022年第61期）-220615

　　投資要點

　　◆下周一（6月20日）有一家科創板上市公司凌云光詢價。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

　　◆凌云光（688400）：公司是可配置視覺系統、智能視覺裝備與核心視覺器件的專業供應商。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）經過多年發展，公司已成功進入消費電子領域的蘋果公司、華為、小米的產業鏈，與鴻海精密、瑞聲科技、歌爾股份等業內知名廠商建立了長期穩定的合作關系；產品廣泛應用于新型顯示領域京東方、華星光電、天馬等行業領先客戶的面板產線。公司2019-2021年分別實現營業收入14.31億元/17.55億元/24.36億元，YOY依次為1.79%/22.70%/38.77%,三年營業收入的年復合增速20.12%；實現歸母凈利潤0.37億元/1.32億元/1.72億元，YOY依次為-32.74%/ 254.21%/ 30.27%，三年歸母凈利潤的年復合增速45.86%。最新報告期，2022Q1公司實現營業收入5.26億元，同比增長26.00%；實現凈利潤-0.16億元，同比下降40.78%。根據公司初步預測，預計2022H1公司扣非歸母凈利潤同比變動3.16%至33.50%。

　　投資亮點：1、公司智能視覺裝備產品賦能消費電子、新型顯示、新能源的工廠智能化，受下游需求增長帶動，業務增長態勢良好。近年來受消費電子、新型顯示、新能源等下游行業需求帶動，公司智能視覺裝備產銷量持續增長，2019-2021年度產量分別為752/1210/1811臺，銷量分別為744/1114/1671臺，帶動相應業務收入增長。2、公司堅持自主研發與合作創新并行，多年來在軟件算法、光學成像和自主視覺器件等多個關鍵技術上迭代不斷，并獲得廣泛的產業化應用。在軟件算法方面，公司目前已經迭代到5.0版機器視覺圖像處理核心算法平臺，并基于該算法平臺開發了Vision Laser、Vision 3D等系列軟件。在光學成像技術方面，公司除自主開發了系列化面陣相機、線掃描相機外，還通過投資上游的長光辰芯，戰略布局國內高端CMOS成像芯片。在自主視覺器件方面，公司研發出特色相機、特種相機以及特色專屬光源；同時，自主開發的圖像采集卡已小批量試產。此外，公司還與清華大學、長春光機所、北京印刷學院等單位合作，面向印刷、新型顯示、PCB行業開發了一系列的檢測儀器設備。3、公司多年來積累了豐富的優質客戶資源，具有較高的市場地位。根據CINNOResearch統計，2020年公司在中國消費電子可配置視覺系統領域的市場占有率為22.4%，位列行業第三；2020年公司在中國印刷行業機器視覺智能裝備領域的市場占有率為21.1%，位列行業第一。

　　同行業上市公司對比：凌云光的可比上市公司僅選取機器視覺領域的精測電子、華興源創、天準科技等。從可比公司情況來看，平均收入規模為18.28億元，平均PE-TTM為50.93X，平均毛利率為40.82%。相較而言，公司的收入規模處于同業可比公司的高位區間，毛利率則不及同業平均水平。

　　◆風險提示：已經開啟詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內容主要基于招股書和其他公開資料內容、同行業上市公司選取存在不夠準確的風險、內容數據截選可能存在解讀偏差、具體上市公司風險在正文內容中展示等。